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　　研究员ღ★✿◈：张雨涵ღ★✿◈，安粮期货聚乙烯研究员ღ★✿◈，南京师范大学金融学硕士ღ★✿◈，主要负责基本面分析和交易ღ★✿◈。研究方向为化工板块ღ★✿◈，特别是聚乙烯上下游产业链的基本面研究ღ★✿◈；善于对期货行情进行跟踪研判ღ★✿◈，将基本面与盘面走势结合分析ღ★✿◈。（期货从业号ღ★✿◈：F03101411）

　　2023年聚乙烯仍处于扩产周期ღ★✿◈，但新增产能压力将有所缓解ღ★✿◈。进口量在国内经济好转以及海外需求走弱下预计有所抬升ღ★✿◈，海外供应压力回归ღ★✿◈。需求方面来看ღ★✿◈，2023年上半年疫情扰动仍难消除ღ★✿◈，但随着未来防控措施不断优化ღ★✿◈，疫情的影响预期减弱ღ★✿◈，下半年经济活动有望逐步恢复正常ღ★✿◈，居民消费预期迎来复苏ღ★✿◈，预计2023年国内需求呈现前低后高ღ★✿◈、有序复苏态势ღ★✿◈，但出口市场受欧美经济下滑影响增速预期较2022年有所回落ღ★✿◈。2023年大部分装置集中在第二季度投产ღ★✿◈，上半年形成供需面平衡略放松格局ღ★✿◈，下半年供需将处于弱平衡格局ღ★✿◈，持续关注投产产能投放情况和下游需求跟进情况ღ★✿◈。

　　2023年ღ★✿◈，经济周期与产业周期给予价格的指导方向出现分歧ღ★✿◈，聚乙烯的绝对价格或呈宽幅震荡的走势ღ★✿◈。上半年中国潜在的消费回落ღ★✿◈、欧美经济的衰退以及聚乙烯的高产能投放给予价格的指导方向均是向下的凯发·k8国际官方网站ღ★✿◈，上半年聚乙烯价格走势或将受到压制ღ★✿◈。下半年随着中国聚乙烯产能投放的结束ღ★✿◈、中国经济逐渐修复以及潜在补库周期的开启ღ★✿◈，聚乙烯价格或将触底回升ღ★✿◈，需求或将起到一定的支撑作用ღ★✿◈，但在海外进口聚乙烯的供给冲击下ღ★✿◈，价格或难有大幅的反弹ღ★✿◈。因此ღ★✿◈，聚乙烯可能呈现前低后高的走势ღ★✿◈，波动区间上ღ★✿◈，预计LLDPE期货合约大概率在7200-8700元/吨之间波动ღ★✿◈，建议逢高滚动做空思路ღ★✿◈。

　　2023年需求恢复力度ღ★✿◈、聚乙烯新装置投产进度ღ★✿◈、疫情超预期发展ღ★✿◈、海外经济持续衰退对出口需求的不利

　　回顾2022年ღ★✿◈，聚乙烯市场整体呈现前高后低走势ღ★✿◈。上半年高位震荡ღ★✿◈，冲高回落ღ★✿◈，下半年震荡寻底ღ★✿◈，其背后的逻辑分别是以原油为主导的供应端逻辑ღ★✿◈、以经济衰退为基础的需求端逻辑以及以宏观利好应对疫情及经济衰退预期的政策逻辑ღ★✿◈。具体来看ღ★✿◈，全年的行情波动如下ღ★✿◈：

　　1月-3月在油价带动下大涨大跌ღ★✿◈：1月在原油价格上涨的推动下ღ★✿◈，聚乙烯价格上涨ღ★✿◈，春节期间原油暴涨ღ★✿◈，聚乙烯价格冲高ღ★✿◈，但2月上旬至2月中下旬ღ★✿◈，聚乙烯需求端跟进乏力拖累期货价格回落ღ★✿◈。2月24日俄乌战争爆发ღ★✿◈，原油应声连连上涨ღ★✿◈，带动整个化工品价格大幅上涨跨年直播ღ★✿◈，聚乙烯也跟随成本端而震荡上行ღ★✿◈，但随着俄乌局势转变为边打边谈ღ★✿◈，地缘溢价见顶回落ღ★✿◈，聚乙烯也跟着油价下跌ღ★✿◈。3月中旬至3月底ღ★✿◈，欧美对俄制裁升级ღ★✿◈，伊朗谈判继续拖延ღ★✿◈，油价再次上行ღ★✿◈，聚乙烯跟随上行ღ★✿◈。

　　4月-8月跟随油价的震荡下行ღ★✿◈：4月春检叠加亏损性停车ღ★✿◈，聚乙烯检修量超预期ღ★✿◈，达同期高位ღ★✿◈，同时ღ★✿◈，上海全面封控致使上游利润进一步下降ღ★✿◈，加剧了生产企业的减产ღ★✿◈。基本面的走弱和疫情的悲观影响使得价格脉冲式下跌ღ★✿◈，不断创新低ღ★✿◈，直至5月下旬疫情逐渐受控ღ★✿◈，物流缓慢恢复ღ★✿◈，下游需求出现回补ღ★✿◈。5月底至6月上旬上海解封需求好转ღ★✿◈，叠加原油突破震荡区间ღ★✿◈，迎来上行行情ღ★✿◈，带动盘面上涨ღ★✿◈，聚乙烯价格也再现一波反弹ღ★✿◈。然而ღ★✿◈，聚乙烯需求恢复有限ღ★✿◈，供应端装置陆续恢复ღ★✿◈，基本面的压力再次阻碍价格的上涨ღ★✿◈，伴随着美联储加息ღ★✿◈，全国经济衰退席卷而来ღ★✿◈，6月开启暴跌行情ღ★✿◈。在全球经济衰退的阴影下ღ★✿◈，原油抵抗式下跌ღ★✿◈，6月至7月聚乙烯下跌行情持续一个多月ღ★✿◈，跌至年内新低ღ★✿◈。7-8月检修高位ღ★✿◈，下游淡季ღ★✿◈，高温限电等影响需求愈发走弱ღ★✿◈，供需两弱ღ★✿◈，盘面驱动不足ღ★✿◈，聚乙烯价格跟随原油走出“W”形态ღ★✿◈。

　　9月-10月旺季需求不及往年ღ★✿◈，价格震荡下行ღ★✿◈：从商品共性上看ღ★✿◈，下跌的根本原因是需求疲软ღ★✿◈，叠加多地疫情反弹ღ★✿◈，内需弱势ღ★✿◈，外需在加息背景下持续走弱ღ★✿◈。从聚乙烯本身而言ღ★✿◈，存量装置检修复产ღ★✿◈，开工恢复至高位ღ★✿◈，进口陆续到港ღ★✿◈，供应压力也在增大ღ★✿◈，价格承压下行ღ★✿◈。

　　11-12月宏观利好推动下的震荡抬升ღ★✿◈：进入11月ღ★✿◈，美国通胀数据回落ღ★✿◈，叠加月初市场预期国内防疫政策松动ღ★✿◈，再到防疫二十条发布ღ★✿◈、“房地产十六条金融举措”推出ღ★✿◈、降准落地ღ★✿◈、防疫新十条发布ღ★✿◈，宏观和地产刺激政策不断ღ★✿◈，市场氛围偏暖ღ★✿◈，聚乙烯震荡上涨ღ★✿◈。

　　聚乙烯上游最主要的原料是原油和甲醇ღ★✿◈，通过一体化装置生产出乙烯和聚乙烯ღ★✿◈，因此原油及甲醇价格变动均会对聚乙烯价格产生一定的影响ღ★✿◈。2014 年至今ღ★✿◈，聚乙烯基本由油价主导走势ღ★✿◈。原因有两点ღ★✿◈：一是油制工艺占据聚乙烯的大部分比例ღ★✿◈，理论角度上聚乙烯受油价影响更强ღ★✿◈；二是过去大部分时间内ღ★✿◈，油价整体波动幅度大于甲醇价格ღ★✿◈，因此油价带来的冲击作用更加明显ღ★✿◈。

　　由联动性分析可以看出ღ★✿◈，石脑油ღ★✿◈、甲醇价格与LLDPE价格贴合较为紧密凯发·k8国际官方网站ღ★✿◈。总结发现ღ★✿◈，原油和甲醇作为聚乙烯的主要原料来源ღ★✿◈，二者任其一走出大趋势时ღ★✿◈，都会对聚乙烯价格起到决定性作用ღ★✿◈，唯一的区别在于油制占比更高ღ★✿◈，所以往往这种传导关系会更加有效ღ★✿◈。2023年成本端的定价逻辑依然会在原油这一端ღ★✿◈。

　　2022年一季度ღ★✿◈，在俄乌冲突地和欧美制裁影响下ღ★✿◈，叠加原油供需本身偏紧局面ღ★✿◈，油价大幅上行ღ★✿◈，虽然随着俄乌冲突有所缓和ღ★✿◈，市场情绪降温ღ★✿◈，油价高位回落ღ★✿◈，但整体仍保持在100-120 美元/吨左右运行ღ★✿◈。进入二季度后ღ★✿◈，原油供需偏紧依然持续ღ★✿◈，成品油需求旺盛ღ★✿◈，支撑油价继续小幅走高ღ★✿◈，但是因大宗商品持续高位运行ღ★✿◈，美国通胀指数创新高ღ★✿◈，美联储加息75个BP来抑制通胀ღ★✿◈，导致需求转弱ღ★✿◈，国际油价在2022年三季度震荡下行ღ★✿◈。四季度OPEC+减产开始推进ღ★✿◈，国际油价出现小幅上涨ღ★✿◈，然OPEC 等机构下调全球原油需求预测ღ★✿◈，经济前景令市场担忧ღ★✿◈，油价出现下跌ღ★✿◈。四季度末ღ★✿◈，经济和需求前景再度黯淡ღ★✿◈，同时亚洲局部疫情愈发严峻ღ★✿◈，油价震荡区间下移ღ★✿◈，呈现易跌难涨态势ღ★✿◈。

　　原油产量情况看ღ★✿◈，从2020 年开始基本上以美国以及 OPEC+为首的全球主要原油生产国均保持稳定渐进式增产ღ★✿◈。截至10月31日ღ★✿◈，OPEC原油日均产量2949万桶ღ★✿◈，较年初增产142美万桶/日ღ★✿◈，同比去年同期增长209万桶/日ღ★✿◈；截至12月30日ღ★✿◈，美国原油日均产量1220万桶ღ★✿◈，原油产量较年初增产57.5万桶/日ღ★✿◈，比去年同期增长48万桶/日ღ★✿◈。虽然短期原油供需过剩的局面尚未改变ღ★✿◈，但是12月5日起ღ★✿◈，欧盟对俄罗斯石油禁运即将生效ღ★✿◈，根据IEA的预测ღ★✿◈，欧洲市场原油供给将减少130万桶/日ღ★✿◈，2023年2月5日欧盟还将禁止俄罗斯石油产品进口ღ★✿◈，此举可能进一步减少100万桶/日的供给ღ★✿◈，而美国原油产量已达1200万桶/日ღ★✿◈，其进一步增加产量的难度同样较大ღ★✿◈。需求端来看ღ★✿◈，当前国际油价上行的阻力主要来自于需求疲软ღ★✿◈。欧洲经济面临衰退风险ღ★✿◈，国内疫情反复等因素均对需求端造成了影响ღ★✿◈。在如今疫情管控进一步放松后ღ★✿◈，需求存在修复预期ღ★✿◈，但目前来看ღ★✿◈，需求整体恢复较为缓慢ღ★✿◈，仍需时间传导ღ★✿◈。综合2022年油价走势及产量供应情况分析ღ★✿◈，预计2023年油价重心或有小幅抬升ღ★✿◈，但抬升空间不大ღ★✿◈。

　　回顾2022年ღ★✿◈，年初俄乌冲突变不断升级ღ★✿◈，下半年油价虽回落至80-95美元区间ღ★✿◈，但仍处于历史高位水平ღ★✿◈，高油价导致化工行业平均成本较2021年大幅抬升ღ★✿◈。在2022年弱需求现实环境下ღ★✿◈，聚乙烯生产企业的高成本无法顺利向下游转嫁ღ★✿◈，因此聚乙烯生产利润出现持续大幅亏损状态ღ★✿◈，至四季度末油制利润由负转正ღ★✿◈，甲醇制利润仍然亏损ღ★✿◈。截至2022年12月9日当周ღ★✿◈，油制LLDPE利润为27.98元/吨ღ★✿◈，甲醇制LLDPE利润为788元/吨ღ★✿◈。同时ღ★✿◈，低迷的盈利也迫使企业被动减产缩减供应ღ★✿◈。目前油制LLDPE成本在8300元/吨左右ღ★✿◈，甲醇制成本在9120元/吨左右ღ★✿◈，MTO暂时处于劣势地位ღ★✿◈。展望2023年ღ★✿◈，能源价格重心预计小幅抬升ღ★✿◈，叠加扩产能大周期背景ღ★✿◈，行业利润料难回到过往水平ღ★✿◈。

　　近年国内聚乙烯市场产能快速扩张ღ★✿◈，年均新增产能均在300万吨以上ღ★✿◈。2022年为聚乙烯投产产能较为集中的一年ღ★✿◈，但因国内煤化工项目审批收紧ღ★✿◈，煤制聚乙烯扩能节奏显著放缓ღ★✿◈，2022年新增产能主要集中在原油路线万吨ღ★✿◈，其余的装置主要在年底投产ღ★✿◈，包括广东石化ღ★✿◈、海南炼化ღ★✿◈、劲海化工等ღ★✿◈。2022年投产的装置仍然是低压为主ღ★✿◈，因此低压装置压力依旧偏大ღ★✿◈。如果装置顺利投产ღ★✿◈，2022年聚乙烯产能预计在3231万吨ღ★✿◈，其中LLDPE产能1266万吨ღ★✿◈，LLDPE品种产能增幅较2021年有所放缓ღ★✿◈，预计新增70万吨ღ★✿◈，增幅5.85%ღ★✿◈。

　　2023年国内聚乙烯仍处于扩能周期ღ★✿◈，计划新增产能280万吨ღ★✿◈，虽较22年投产产能有所减少ღ★✿◈，但投产增速仍然达8.67%ღ★✿◈，2023年投产压力依然较大ღ★✿◈。新增产能主要集中在华东ღ★✿◈、西北地区ღ★✿◈。从投产时间来看ღ★✿◈，今年延期的部分装置有望在2023年二季度陆续投产ღ★✿◈，上述大体量项目投放将对短期市场形成较大压力ღ★✿◈。不过ღ★✿◈，部分装置可能因原料问题延期ღ★✿◈，实际投产或推迟至四季度ღ★✿◈，需求端能否复苏消化新增产能仍是2023年市场关心的首要问题ღ★✿◈。

　　中国聚乙烯行业产能持续扩增ღ★✿◈，带动产量逐年递增ღ★✿◈，2018-2022年国内聚乙烯产量年均增速在12.25%ღ★✿◈。2022年聚乙烯产量继续处于高值状态ღ★✿◈，产量值继续上一台阶ღ★✿◈。从月度产量来看ღ★✿◈，2022年1-11月ღ★✿◈，聚乙烯月度产量均高于去年同期ღ★✿◈，累积达到2308.31万吨ღ★✿◈，较2021年同期增加194.17万吨ღ★✿◈，增幅9.18%ღ★✿◈，较2021年放缓ღ★✿◈；其中LLDPE累积产量733.08万吨ღ★✿◈，较2021年同期增加74.59万吨ღ★✿◈，增幅较大ღ★✿◈，达11.33%ღ★✿◈。其中LLDPE一季度各月份产量较去年同期相比增幅较大ღ★✿◈，基本维持在65万-75万吨之间ღ★✿◈；而二季度开始ღ★✿◈，原油价格延续高位ღ★✿◈，石化企业在高成本承压下ღ★✿◈，利润水平下降ღ★✿◈，部分石化企业采取检修或降负荷运行跨年直播凯发·k8国际官方网站ღ★✿◈，因此产量较一季度相比均有所减少ღ★✿◈，11月份LLDPE装置开工负荷率有所提升ღ★✿◈，产量又明显增加ღ★✿◈。此外ღ★✿◈，由于投产大部分在年底ღ★✿◈，因此产量对2022年的冲击一部分释放到了2023年ღ★✿◈，预计2023年聚乙烯继续处于高增产周期ღ★✿◈，按现有投产节奏来看ღ★✿◈，2023年聚乙烯产量预计较2022年继续上一台阶ღ★✿◈，随着投产的逐步进行ღ★✿◈，PE月度产量预计呈现逐步增长态势ღ★✿◈，由于2023年主要增产装置为LDPE以及HDPE装置ღ★✿◈，预计LDPE以及HDPE产量较2022年产量明显增长而LLDPE产量增加幅度有限ღ★✿◈。

　　2022年为聚乙烯装置检修大年ღ★✿◈，从4月份季节性检修季开始ღ★✿◈，聚乙烯装置检修损失量一直居高不下ღ★✿◈，2022年1-11月份累积检修聚乙烯损失量为323.8万吨ღ★✿◈，较2021年同期增加120.15万吨ღ★✿◈，增幅59%ღ★✿◈；2022年1-11月份累积检修LLDPE损失量为66.07万吨ღ★✿◈，较2021年同期增加16.64万吨ღ★✿◈，增幅33.66%ღ★✿◈。虽然聚乙烯装置检修呈现一定的季节性ღ★✿◈，二季度为检修集中期ღ★✿◈，但是因近两年新装置投放较快ღ★✿◈，供给压力逐步增加ღ★✿◈，装置整体开工负荷较往年出现下移ღ★✿◈，使得装置检修损失量呈现增加趋势ღ★✿◈。根据隆众统计数据ღ★✿◈，2023年PE检修计划涉及产能约为1227万吨ღ★✿◈，检修损失量预计约为125.92万吨ღ★✿◈。值得注意的是ღ★✿◈，2023年计划投产的新装置ღ★✿◈，一般都集中在7ღ★✿◈、8月份ღ★✿◈，因此预计2023年7月份以后ღ★✿◈，装置检修增多ღ★✿◈，加上无新装置投产ღ★✿◈，预计市场供应将会减少ღ★✿◈，但在11月份以后ღ★✿◈，投产的新装置预计将抵消装置检修的损失量ღ★✿◈，预计市场供应仍将平稳增长ღ★✿◈。

　　2022年国内聚乙烯开工率呈现探底回升的格局ღ★✿◈。年初至4月中旬ღ★✿◈，受生产企业利润不佳及疫情防控ღ★✿◈、物流受阻等因素的影响ღ★✿◈，生产企业开工率持续下行ღ★✿◈，并在4月中旬创出了历史低点ღ★✿◈，8月开工率再创新低ღ★✿◈，随后疫情影响逐渐减弱ღ★✿◈，生产企业开工率开始震荡回升ღ★✿◈。截至11月30日ღ★✿◈，国内生产企业的PE装置开工率报85.24%ღ★✿◈，环比下跌了1.52%ღ★✿◈，较去年同期下跌了1.31%ღ★✿◈。其中凯发·k8国际官方网站ღ★✿◈，华北地区开工率报72.61%ღ★✿◈，环比上升了0.29%ღ★✿◈，同比下跌了13.75%ღ★✿◈；华东开工率报81.39%ღ★✿◈，环比上升了1.4%ღ★✿◈，同比下降了1.94%ღ★✿◈；华南开工率报83.17%ღ★✿◈，环比上升了8.14%ღ★✿◈，同比上升了9.88%ღ★✿◈。目前来看ღ★✿◈，聚乙烯生产企业的开工率虽然仍低于去年同期水平ღ★✿◈，但已大致回到5年平均水平ღ★✿◈。预计2023年ღ★✿◈，疫情影响减弱凯发·k8国际官方网站ღ★✿◈，下游需求有所恢复ღ★✿◈，生产企业装置开工率整体应该有所回升ღ★✿◈。

　　在经历了2020年的高歌猛进之后ღ★✿◈，聚乙烯进口增速急速下滑至负增长区间ღ★✿◈，其虽在2022年有着小幅回升态势ღ★✿◈，但预计依旧维持负值ღ★✿◈。2021-2022年中国聚乙烯进口量都有所下降ღ★✿◈，但原因有所差异ღ★✿◈。2021年主要是美国寒潮以及飓风冲击供应ღ★✿◈，导致全球供应偏紧ღ★✿◈，外盘涨价过猛ღ★✿◈，内外盘长时间倒挂ღ★✿◈，加上海运费高企ღ★✿◈。2022年进口下降主要是国内需求太差ღ★✿◈，内盘太弱ღ★✿◈，进口倒挂持续ღ★✿◈，进口量继续压缩ღ★✿◈。1-10月PE进口量累计1110.84万吨ღ★✿◈，较2021年同期进口量下降121.78万吨ღ★✿◈，降幅9.88%ღ★✿◈；其中ღ★✿◈，LLDPE进口量累计360.24万吨ღ★✿◈，较2021年同期进口量下降57.16万吨ღ★✿◈，降幅13.69%ღ★✿◈。今年3月份PE及LLDPE进口量达到年内高点以后ღ★✿◈，3-10月份进口量总体处于偏低态势ღ★✿◈。国内进口依存度进一步下滑ღ★✿◈，PE预计下滑至35%ღ★✿◈，这也在一定程度上说明ღ★✿◈，国内塑料市场的成熟以及对国际影响力在逐步加大ღ★✿◈。

　　2023年海外需求下行趋势相对确定ღ★✿◈，且在新增产能投放压力下ღ★✿◈，海外聚乙烯面临较大过剩压力ღ★✿◈，而国内经济预期较好ღ★✿◈，进口预计会有所增加ღ★✿◈，今年11-12月份进口窗口打开ღ★✿◈，海外报盘增加ღ★✿◈，美金成交转好已是佐证ღ★✿◈，预计明年聚乙烯进口量在1420-1450万吨ღ★✿◈，与2021年基本持平跨年直播ღ★✿◈。

　　产业链库存水平整体处于正常水平ღ★✿◈。上游生产企业库存绝对量处于近年来正常水平ღ★✿◈，截至12月16日ღ★✿◈，主要生产企业聚乙烯库存水平在39.66万吨ღ★✿◈，去年同期库存大致在37.47万吨ღ★✿◈，其中LLDPE库存水平在12.52万吨ღ★✿◈，去年同期库存水平为15.23万吨ღ★✿◈。从分项指标来看ღ★✿◈，截至2022年12月16日ღ★✿◈，两油PE周度库存为30.57万吨ღ★✿◈，LLDPE周度库存为7.89万吨ღ★✿◈；煤制样本企业PE周度库存为9.09万吨ღ★✿◈，LLDPE周度库存为4.63万吨ღ★✿◈。从全年来看ღ★✿◈，生产企业库存基本维持历年季节性节奏ღ★✿◈，由于春节期间累库幅度较低ღ★✿◈，导致后市生产企业库存压力一直较小ღ★✿◈，处于历年均值水平ღ★✿◈，库存维持正常的轮库节奏ღ★✿◈，生产企业库存压力不大ღ★✿◈，产业链上游价格波动风险相对较低ღ★✿◈。

　　中游贸易商库存绝对量水平处于正常偏低水平ღ★✿◈，明年随着国内经济复苏ღ★✿◈，中间环节贸易商持货意愿回升ღ★✿◈，预期明年贸易商库存将有所回升ღ★✿◈。社会库存处于较高水平ღ★✿◈，截至12月9日当周PE社会库存录得59.44万吨ღ★✿◈，环比一月增加20.45万吨ღ★✿◈。2022年社会库存经历了累库-去库-累库-去库的过程ღ★✿◈，但总体社会库存年度累库ღ★✿◈，去库力度不及预期ღ★✿◈，导致12月份社会库存依然处于三年均值上方水平ღ★✿◈，社会库存处季节性高位区间ღ★✿◈，库存在中游环节累积ღ★✿◈，随着价格低位运行ღ★✿◈，下游企业依然保持刚需采购节奏ღ★✿◈。

　　2022年生产企业库存总体处季节性均值水平ღ★✿◈，贸易商库存低位ღ★✿◈，社会库存维持在高值区间徘徊ღ★✿◈，库存风险由上游转移至中游ღ★✿◈，关注下游企业补库行为对中游社会库存的消化情况ღ★✿◈，整个2023年预计社会库存整体处于累库局面ღ★✿◈。

　　2022年聚乙烯需求表现差ღ★✿◈，需求预期不断落空ღ★✿◈，弱需求基本贯穿全年始终ღ★✿◈，一方面是因为疫情时有散发冲击经济活力ღ★✿◈，另一方面是地产风险进一步显性化ღ★✿◈。从疫情前几年国内聚乙烯表观需求来看ღ★✿◈，国内聚乙烯下游需求偏消费为主ღ★✿◈，消费增速较2021年有所回升ღ★✿◈，但仍在低增速区间波动ღ★✿◈。从下游制品开工率可以看到ღ★✿◈，今年PE下游开工基本处于历史同期低位ღ★✿◈，下游订单也基本是历年同期低位ღ★✿◈。

　　聚乙烯下游需求非常广泛ღ★✿◈，2022年薄膜消费占比较去年增加ღ★✿◈，注塑ღ★✿◈、中空领域主体地位未变ღ★✿◈，但占比较去年有所下降ღ★✿◈，管材领域占比下降ღ★✿◈。薄膜中以农膜和包装膜为主要需求领域ღ★✿◈，需求结构稳定ღ★✿◈。其中ღ★✿◈，LLDPE主要用于农膜和包装膜ღ★✿◈。

　　农膜需求偏刚性ღ★✿◈，有较明显的需求季节性ღ★✿◈。春节前后农膜厂家多放假ღ★✿◈，开工下降ღ★✿◈，但原地过节使得部分工厂持续生产ღ★✿◈，春节期间农膜开工高于往年ღ★✿◈。3月是地膜传统生产旺季ღ★✿◈，工厂开工明显提升ღ★✿◈。4月地膜需旺季生产接近尾声ღ★✿◈，5月进入淡季ღ★✿◈，6月开工触底ღ★✿◈，但由于疫情影响3-5月开工率略低于往年ღ★✿◈。7月棚膜需求启动ღ★✿◈，8月高端膜生产旺季ღ★✿◈，开工持续攀升ღ★✿◈。“金九银十” 农膜旺季到来ღ★✿◈，开工提升ღ★✿◈，10月底到达顶峰ღ★✿◈，但略低于往年凯发·k8国际官方网站ღ★✿◈。年底农膜逐渐进入淡季ღ★✿◈，开工连续回落ღ★✿◈。整体下游农膜开工同比略低ღ★✿◈，订单不及往年ღ★✿◈。农膜企业原料库存可用天数位于平均水平ღ★✿◈，膜企对原料多持观望心态ღ★✿◈，按需采购ღ★✿◈，刚需为主ღ★✿◈。

　　包装膜春节前后开工降低ღ★✿◈，但受原地过年倡导影响ღ★✿◈，开工高于往年同期ღ★✿◈，3月疫情爆发ღ★✿◈，受此影响开工出现下滑ღ★✿◈，周度开工率显示3月中到9月初最高不超过60%ღ★✿◈，而去年同期开工均在60%以上ღ★✿◈。8月高位限电ღ★✿◈，下游工厂受影响开工负荷降低ღ★✿◈，“金九银十”才使得开 工有所回升ღ★✿◈，且持平与近两年同期水平ღ★✿◈。受终端需求影响ღ★✿◈，整体开工水平偏低ღ★✿◈。

　　聚乙烯下游需求增速明显放缓ღ★✿◈，终端需求不佳以及对于市场预期的悲观情绪进一步限制 补库和下游开工ღ★✿◈。目前中国疫情防控的优化已开启进程ღ★✿◈，但其对经济层面的影响或并非是一帆风顺的ღ★✿◈。参考其他亚洲经济体的经验ღ★✿◈，重新开放的1-2个季度内可能会发生感染人数的激增和消费的暂时下降ღ★✿◈，全面放开至消费恢复至疫情前需要6个月或更长周期ღ★✿◈。除此之外ღ★✿◈，中国实体部门资产负债表较疫情之前也有恶化ღ★✿◈，经济重新启动需要较长的时间ღ★✿◈，这意味着制造业投资和消费不会有迅速和显著的改善ღ★✿◈。合理预期下ღ★✿◈，明年上半年疫情冲击ღ★✿◈，叠加美元加息ღ★✿◈，第一季度需求预计逐步筑底ღ★✿◈。下半年随着疫情影响减退ღ★✿◈，消费好转ღ★✿◈，聚乙烯需求或有缓慢修复预期ღ★✿◈。整体来看ღ★✿◈，2023年聚乙烯内需要好于2022年ღ★✿◈。

　　与疲软的内需不同ღ★✿◈，塑料出口市场仍保持着较强的韧性ღ★✿◈。2022年聚乙烯出口情况较2021年继续好转ღ★✿◈，但增长速度放缓ღ★✿◈，而聚乙烯的出口情况收到欧美地区通胀水平较高的影响ღ★✿◈，自下半年开始环比走弱ღ★✿◈。2022年1-11月ღ★✿◈，我国PE累计出口66.56万吨ღ★✿◈，同比增长38.90%ღ★✿◈，其中LLDPE累计出口17.5万吨ღ★✿◈，同比增长135.53%ღ★✿◈。2022年上半年由于部分地区疫情影响运输等因素ღ★✿◈，PE的国内需求较弱ღ★✿◈，再加上内外盘价差较大ღ★✿◈，出口利润较好ღ★✿◈，并且海运费环比下滑ღ★✿◈，因此更多企业尝试聚乙烯出口贸易ღ★✿◈。到了2022年下半年ღ★✿◈，海外需求转弱ღ★✿◈。2023年在利率抬升背景下ღ★✿◈，出口市场受欧美经济下滑影响ღ★✿◈，海外需求转弱相对确定ღ★✿◈，聚乙烯出口同比预计负增长ღ★✿◈。

　　2022年聚乙烯价格重心下移ღ★✿◈，行情在油价上涨及需求预期带动下上涨ღ★✿◈，又被弱需求打压下来ღ★✿◈，外需面临美联储加息ღ★✿◈，内需面临消费不振ღ★✿◈，弱需求贯穿全年始终ღ★✿◈，叠加新增产能投放ღ★✿◈，聚乙烯利润持续压缩ღ★✿◈，亏损严重ღ★✿◈，发生明显的装置减产情况ღ★✿◈。预计2022年聚乙烯累计产量达2542万吨ღ★✿◈，产量增速9.19%ღ★✿◈，累计进口量1328万吨ღ★✿◈，较2021年累计进口量减少131万吨ღ★✿◈，累计出口量创历史新高ღ★✿◈，达71万吨ღ★✿◈，表观增速有所回升ღ★✿◈，但仍然处于较低水平ღ★✿◈。2022年聚乙烯呈现供需双弱格局ღ★✿◈。

　　2023年来看ღ★✿◈，聚乙烯大的格局仍处于扩产周期ღ★✿◈，但新增产能压力将有所缓解ღ★✿◈。装置投产方面ღ★✿◈，2023年下半年聚乙烯面临产能投放空窗期ღ★✿◈，线性装置投产较少ღ★✿◈，主要集中在高压以及低压品方面ღ★✿◈，线性供应压力尚可ღ★✿◈，品种间供需矛盾有所分化ღ★✿◈，预计2023年聚乙烯产量首次突破2600万吨ღ★✿◈。进口量在国内经济好转以及海外需求走弱下预计较2022年有所抬升ღ★✿◈，但预计增量不明显ღ★✿◈。出口量因受欧美经济下滑影响ღ★✿◈，预计较2022年高值水平有所回落ღ★✿◈。需求方面来看ღ★✿◈，2023年上半年尤其是一季度在疫情冲击下ღ★✿◈，需求预计逐步筑底ღ★✿◈，下半年随着疫情影响减退ღ★✿◈，消费好转ღ★✿◈，聚乙烯需求预计逐步回升ღ★✿◈。以国外为评估口径ღ★✿◈，2023年国外供增需弱ღ★✿◈，供需偏宽松ღ★✿◈。以国内为评估口径ღ★✿◈，2023年国内供需双增ღ★✿◈，整体上维持弱平衡格局ღ★✿◈。国内供给端因2022年大部分装置都在四季度投产ღ★✿◈，2023年大部分集中在第二季度ღ★✿◈，2023年上半年供需面平衡略放松格局跨年直播ღ★✿◈，下半年供需将处于弱平衡格局ღ★✿◈，持续关注投产产能投放情况和下游需求跟进情况ღ★✿◈。

　　2022年全球经济增速快速放缓ღ★✿◈，经济衰退担忧加深ღ★✿◈。展望2023年跨年直播ღ★✿◈，宏观层面上凯发·k8国际官方网站ღ★✿◈，随着疫情防控措施的优化ღ★✿◈，以及宏观利好政策持续加码出台ღ★✿◈，中国经济有望实现弱复苏ღ★✿◈；反观欧美跨年直播ღ★✿◈，欧美央行加息的效果将进一步显现ღ★✿◈，海外经济进一步放缓ღ★✿◈，欧美将步入衰退ღ★✿◈。产业周期上ღ★✿◈，聚乙烯仍将处于扩能周期之中ღ★✿◈，产能不断释放ღ★✿◈。经济周期与产业周期给予价格的指导方向出现分歧的情况下跨年直播ღ★✿◈，聚乙烯的绝对价格或呈宽幅震荡的走势ღ★✿◈。

　　节奏上ღ★✿◈，上半年中国潜在的消费回落ღ★✿◈、欧美经济的衰退以及聚乙烯的高产能投放给予价格的指导方向均是向下的ღ★✿◈，上半年聚乙烯价格走势或将受到压制ღ★✿◈。对于下半年ღ★✿◈，随着中国聚乙烯产能投放的结束ღ★✿◈、中国经济逐渐修复以及潜在补库周期的开启ღ★✿◈，聚乙烯价格或将触底回升ღ★✿◈，但在海外进口聚乙烯的供给冲击下ღ★✿◈，价格或难有大幅的反弹ღ★✿◈。因此ღ★✿◈，聚乙烯可能呈现前低后高的走势ღ★✿◈，波动区间上ღ★✿◈，预计LLDPE期货合约大概率在7200-8700元/吨之间波动ღ★✿◈，建议逢高滚动做空思路ღ★✿◈。

　　本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料ღ★✿◈，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证ღ★✿◈，可随时更改报告中的内容ღ★✿◈、意见和预测ღ★✿◈，且并不承诺任何有关变更的通知凯发·k8国际官方网站ღ★✿◈。本报告中的内容和意见仅供参考ღ★✿◈，并不构成对所述内容的投资建议ღ★✿◈，投资者应根据个人投资目标ღ★✿◈、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息ღ★✿◈，独立做出决策并自行承担风险ღ★✿◈。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任ღ★✿◈。凯发首页官网登录凯发k8娱乐官网入口ღ★✿◈，凯发天生赢家一触即发ღ★✿◈，k8凯发聚乙烯板